少女 自慰 东吴证券：给以儒竞科技买入评级
东吴证券股份有限公司曾朵红，周尔双，谢哲栋，许钧赫近期对儒竞科技进行盘问并发布了盘问论说《2024年报及2025年一季报点评：Q1事迹稳当预期，热泵复原增长，东谈主形新品小批量》，给以儒竞科技买入评级。
儒竞科技(301525)
投资重心
公司事迹稳当预期。公司24年营收13亿元，同比-16%，归母净利润1.7亿元，同比-22.2%，24Q4/25Q1营收2.9/3.5亿元，同比-16%/+19%，归母净利润0.2/0.5亿元，同比+21%/+23%。24年公司毛利率为24.3%，同比-0.8pct，归母净利率13%，同比-1pct，24Q4/25Q1毛利率差别为24.1%/25.8%，同比-0.1/+2pct，归母净利率差别为6.8%/15.1%，同比+2.1/+0.4pct。事迹稳当阛阓预期。
暖通板块瞻望复原正增长、新动力车保管高增。1)暖通方面，公司24年收入8.2亿元，同比-32%。其中热泵业务受阛阓高库存影响、出货同比大幅减小，但24H2基本照旧见底；25Q1咱们瞻望暖通收入同比握平略增，热泵咱们瞻望同比增长30%+，非热泵规模低毛利的家电业务握续缩小、商用孝顺增量(数据中心、半导体等)。2)新动力车方面，24年收入4.5亿元，同比+47%。除热泵渗入率提高外，公司增量客户开动握续放量，同期品类新增加合一电板惩办规章器等。25Q1咱们瞻望收入同比+40%-60%，保握高速增长，下半年高ASP的新品类收入占比有望继续提高。
工控期待机器东谈主驱动器/规章器新品。工控方面，24年收入0.3亿元，同比-32%，收入及利润孝顺刚起步。在研居品方面，公司东谈主形机器东谈主业务干系的旋转关键驱动系统、一体化伺服驱动器已进入小批量阶段。咱们以为，公司有望从主业上风的电机驱动器起程，进一步延迟至整车及机器东谈主小脑域规章器，丰富品类布局。
用度端加大参加、计议性现款流有所改善。公司24年时刻用度1.7亿元，同比+27.9%，用度率13.1%，同比+4.5pct，用度端握续加大参加；24年计议性净现款流1亿元，同比+21.3%，其中Q4计议性现款流0.5亿元，同环比+186.6%/+328.4%，现款流有所改善。24年末存货3.42亿元，同比-1.88%，契约欠债0.05亿元，同比+43%。
盈利预测与投资评级：咱们瞻望25-27年归母净利润2.3/3.2/4.1亿元，同比+35%/+39%/+31%，较前期预测25/26年归母净利润2.8/3.6亿元有所下调，27年为本期新增预测。对应现价PE差别为29x/21x/16x，公司暖通角落复原，新动力车高增，机器东谈主业务新品迭代中，保管“买入”评级。
风险领导：国外热泵需求不足预期，机器东谈主业务不足预期等。
最新盈利预测明细如下：
