色中色影院 招商策略：消耗龙头何以大涨 外资增抓中国钞票会扩散吗？

　　【不雅策·论市】消耗龙头何以大涨，外资增抓中国钞票会扩散吗？3月10~14日，指数出现了明显反弹，在消耗龙头的指导下，指数出现了打破式飞腾。咱们在3月的策略月报中写到，“3月中下旬之后，要愈加聚焦功绩牢固或边缘改善、解放现款流抓续改善的板块和方针。尤其需要柔软消耗战略是否会超预期，以及消耗板块的解放现款流改善的趋势”。而商场确如咱们所预期的，消耗战略出现了边缘发力的情况。消耗在2025年有望成为AI+除外的第二干线。主要原因有：第一，1-2月出口增速明显下滑，2025年出口预期承压，提振消耗的病笃性擢升。第二，2025年政府预算广义财政开销增速明显擢升，有望擢升消耗增速。第三，行将到来的年报及一季报季，解放现款流进取拐点将会证实，消耗领域改善幅度大，解放现款流收益率最高。第四，2024年，跟着预期的镌汰，沪深300消耗估值再度回落到20倍掌握，估值性价相比高。第五色中色影院，外资对中国钞票的偏好可能从本年以来的科技股缓缓扩散到消耗领域。

　　【复盘·内不雅】本周A股商场全体进展较好，主要原因有：（1）大消耗板块进展强健，两会战略提到“狂妄提振消耗”，消耗者信心增强；（2）央行降准降息预期；（3）花旗上调中国股市评级至增抓，下调好意思股至中性；（4）南向资金的抓续流入，周五港股科技开拓走强。

　　【中不雅·景气】2月台股电子营收广泛改善，汽车产销同比回暖。1-2月相差口增速均明显放缓色中色影院，通讯、自动化开拓等出口增长较为隆重。本周景气改善的领域主要有：1）工业金属、贵金属价钱广泛飞腾，新动力产业链中钴材料价钱明显开拓；2）电子抓续高景气，1月各人半导体销售额同比增幅扩大， 2月台股电子厂商营收同比广泛改善；3）汽车、乘用车、新动力汽车产销改善。后续柔软部分资源品价钱回升，以及受“两新”战略启动的部分消耗、汽车、消耗电子等领域改善的契机。

　　【资金·众寡】融资大幅净流入、ETF抓续净赎回。融资资金前四个交游日系数净流入169.9亿元；新树立偏股类公募基金88.5亿份，较前期下落26.1亿份；ETF净赎回，对应净流出37.4亿元。融资资金净买入电子、有色金属、电力开拓等；信息时刻ETF申购较多，消耗ETF赎回较多。病笃鼓励净减抓范围松开，筹备减抓范围擢升。

　　【主题·风向】阿里发布并开源最新大模子，缓缓加快开源程度。3月6日，阿里凌晨发布并开源通义千问推理模子QwQ-32B。这是一款领有 320 亿参数的模子，其性能可与具备 6710 亿参数（其中 370 亿被激活）的 DeepSeek-R1 忘形。

　　【数据·估值】本周到体A股估值水平上行，万得全A指数PE（TTM）为15.6，较上周上行0.2，处于历史估值水平的53.9%分位数。本周指数估值巨额飞腾，其中，好意思容照应、食物饮料和国防军工估值涨幅居前，野心计、房地产、电子估值跌幅居前。

　　风险教唆：经济数据不足预期色中色影院，外洋战略超预期收紧，战略聚合不全面。